2016年首个交易日A股以大跌熔断后收盘，市场对大跌的原因存有诸多猜想，其中包括注册制预期下引发的估值重构。在低利率和注册制的夹板下，A股市场又将迎来几许变化?

“夹板”行情如何演绎?

对于A股今年首个交易日的暴跌，市场反莫衷一是，一部分观点会做类比和联想，一部分观点则快速的寻找诱因和理由。然而不同市场观点的背后，市场的预期却极为趋同：类似的暴跌是否会持续?继续下跌的可能和空间还有多少?

对于A股年初波动将加剧，此前市场已有预期;多重不确定性叠加，被视为是直接的诱因。

国金证券策略分析师李立峰此前就表示，救市阶段的减持禁令到期在即，亟待后续政策及时对冲;市场之前预期的1月份新股发行将处于真空期的假设也被证伪，极有可能造成本月市场波动加大，个股分化也会更加明显。

除了减持禁令的不确定预期之外，兴业证券策略分析师张忆东还认为，岁末年初资金做账回表压力，以及年末排名考核过前后公募基金为代表的机构者调仓引发的波动，也是影响投资者预期的不确定性因素。

“这是多种因素叠加的结果。目前经济持续下行、人民币贬值预期加剧，股东减持禁令期间已有一定浮盈，有兑现的可能和冲动;基金也存在年底排名存有减仓、调仓的需求，市场还要面对熔断机制推出时的心理恐慌、对流动性的隐忧等。”一位私募人士认为，周一的大跌并不具有持续性，次日大盘可能低开向上修复，且今天很多个股其实是受到整体暴跌行情的带动而下跌，并不是个股本身因素造成的。

“不宜过度恐慌”成为市场观点面对首日暴跌的主要措辞，但面对中期行情走势，影响更为深远的A股估值结构性调整已在所难免。其中，在注册制提速的刺激下，曾备受资金热宠的题材股、小市值标的、壳价值标的等，在可能的估值回调中或首当其冲，率先被市场抛弃。

上海朴信投资管理有限公司合伙人朱昆鹏也表示，未来上市条件放宽后，新兴业态信息披露完整的话就可以上市，A股市场将增加新兴产业的上市资源，这意味着，A股市场部分个股的稀缺性将下降。

基金经理冯耀东就对《第一财经日报》表示，投资者需要尊重市场，应更多的关注公司的基本面和真实价值，如净资产、未来几年现金流折现情况，及未来经营模式会否突变等。“市场将更多引导投资者向这些方面去考虑，而不仅仅是因为某些资金介入而去投资。”冯耀东说。

此外，当前利率持续下行、“资产配置荒”仍未有效缓解，去年下半年以来险资频繁举牌上市公司，除了为资本市场增加新的话题和题材外，更新辟出资产配置的另一条蹊径。

“保险公司举牌上市公司目的并不简单在于提高账面收益率，更重要的在于看中银行、地产公司相对较高的股息率，以及未来通过施加影响提高其分红率、在偿二代下改善偿付能力等。”国泰君安分析师就对此表示。

从险资举牌的上市公司特点来看，其投资偏好更为突显。据不完全统计，去年下半年以来已有近30家上市公司被险资举牌，主要涵盖地产、银行、商贸零售等行业，被举牌的公司共同点包括低估值蓝筹、股权分散、有稳定的资本回报率和分红、有良好的现金流等。

此外，由于年中股市剧烈波动产生大量超低估值的标的，也被视为是去年举牌潮的重要环境因素。市场观点普遍认为，险资的举牌仍将在一段时间内继续催化蓝筹行情，甚至继续演化为风格的转变。

“猴市”行情如何应对

避免高估板块及个股，挖掘价值洼地，已在岁末年初的市场多方观点中多有体现。

“最新公布的PMI数据低于市场预期，经济增速仍要面临一定的挑战，在这种大环境下，部分创业板和中小板个股还那么贵，未来将大跌是可预见的，泡沫必须要出清，股市才会企稳，经济才能走好。”一家投资机构首席投资策略分析师就强调说。

银河证券首席策略分析师孙建波也认为，去年中股市的异常波动，正是股市透支了太久的未来、透支了遥远未来的转型成功。“对于很多上市公司来说，过去几年的互联网+转型，并不是迎来收获期，而是在接下来的几年里逐步被证伪。跌下来，等待传统产业破灭、等待要素价格全面崩溃，才能有廉价的基础设施，为新的企业家所用，推动新一轮繁荣。”

在去年12月中下旬，针对估值数据的券商跟踪统计显示，主要指数股指出现全面回升，而不同风格的指数估值亦全面提升，多个行业板块的相对估值程度较大。从量化统计来看，金融股估值基本处于均值水平，但目前石油、有色、钢铁、轻工、机械、国防军工、通信、计算机高估程度较大，其中尤以轻工和计算机行业估值偏离度最高。

在招商证券看来，近年来股票投资收益越来越多的是因为估值提升，业绩在股价上涨当中的贡献越来越弱。

市场主题轮流炒作，但泡沫最终会破碎，回归基本面将成一些行业的投资逻辑。华泰证券行业分析师许娟建议，开年布局基本面改善的低估值转型标的，以及景气子行业中基本面扎实的龙头公司。布局低估值医药股也成为多家机构的观点，其中东北证券最新研报指出，建议长期关注成长性较好、估值相对较低滞涨的小白马企业。”